在职申硕同等学力工商管理(财务管理)模拟试卷14附答案解析

在职申硕同等学力工商管理(财务管理)模拟试卷14

案例分析

1.已知,某公司2015年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18 000万元,其中,发行在外的普通股8 000万股(每股面值1元),公司债券2 000万元,按面值发行,票面年利率为8%,每年年末付息,3年后到期。资本公积4 000万元,其余均为留存收益。

2016年1月1日该公司拟投资一个新建设项目需要追加筹资2 000万元,现有A、B两个筹资方案。A方案为发行普通股,预计每股发行价格为5元;B方案为按面值发行票面年利率为8%的公司债券(每年年末付息)。假定该建设项目投产后,2016年度公司可实现息税前盈余4 000万元。所得税率为33%。

要求:(1)计算A方案的下列指标:

①增发普通股的股份数。

②2016年全年债券利息。

(2)计算B方案2016年全年债券利息。

(3)计算A、B两个方案的每股盈余无差别点,为该公司做出筹资决策。

(1)计算A方案的下列指标:

①增发普通股份数=2 000/5=400(万元)

②2016年公司的全年债券利息=2 000×8%=160(万元)

(2)计算B方案2016年全年债券利息:

B方案2016年全年债券利息=2 000×8%+2 000×8%=320(万元)

(3)计算每股盈余无差别点:

①计算A、B两方案每股盈余无差别点

假定每股盈余无差别点的息税前盈余为EBIT:

则(EBIT一160)×(1—33%)/8 400=(EBIT一320)×(1—33%)/8 000=3 520(万元)

②由于2016年度该企业可实现息税前盈余4 000万元,大于每股盈余无差别点3 520万元,A方案的每股盈余=(4 000—160)×(1—33%)/8 400=0.306(元/股);B方案的每股盈余=(4 000一320)×(1—33%)/8 000=0.308 2(元/股);由于发行债券筹资的每股盈余大,所以该企业应该发行债券。

解析:

2.已知某公司当前的资金结构如表4.5.1所示:

(1)计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前盈余:

假定每股盈余无差别点的息税前盈余为EBIT,则甲方案增发普通股1 000万股,增发后的普通股股数为5 500万元,甲方案下公司的全年债券利息=1 000×8%=80(万元);乙方案下2004年公司全年债券利息=1 000×8%+2 500×10%=330(万元)

盈余无差别点的息税前盈余=(EBIT一80)×(1—33%)/5 500

=(EBIT一330)×(1—33%)/4 500

=1 455(万元)

(2)处于每股盈余无差别点时乙方案的财务杠杆系数=1 455/(1 455—330)=1.29

(3)由于每股无差别点的息税前盈余为1 455万元,而预计的息税前盈余是1 200万元,则甲方案的每股盈余=(1 200—80)×(1—33%)/5 500=0.136 4(元);乙方案的每股盈余=(1 200—330)×(1—33%)/4 500=0.129 5(元)。所以企业应该采用权益筹资,即采用甲方案。

(4)由于每股无差别点的息税前盈余为1 455万元,而预计的息税前盈余是1 600万元,则甲方案的每股盈余=(1 600—80)×(1—33%)/5 500=0.185 2(元);乙方案的每股盈余=(1 600—330)×(1—33%)/4 500=0.189(元)。所以企业应该采用负债筹资,即采用乙方案。

解析:

3.甲公司年销售额为2 000万元,变动成本率为60%,息税前盈余额为600万元,全部资本800万元,负债比率为50%,负债平均利率为12%。

要求:计算甲公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

甲公司的变动成本总额=2 000×60%=1 200(万元)

甲公司的负债总额=800×50%=400(万元)

甲公司的年负债利息额=400×12%=48(万元)

经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前盈余=(2 000—1 200)/600=1.33

财务杠杆系数=息税前盈余/(息税前盈余一利息)=600/(600—48)=1.09

联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.33×1.09=1.45

解析:

4.已知基年销售额800万元,总变动成本400万元,总固定成本150万元。总资金1 000万元,其中资产负债率50%,负债利率10%。

计算:(1)经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆系数。

(2)说明杠杆与企业风险的关系。

(1)经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前盈余=(800—400)/(800—400—150)=1.6

财务杠杆系数=息税前盈余/[息税前盈余一利息一优先股股利/(1一所得税率)]

=(800—400一150)/[(800—400—150)一1 000×50%×10%一0]=1.25%

联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.6×1.25=2

(2)说明杠杆与企业风险的关系。

由于企业客观存在着固定财务费用,使企业存在财务杠杆,在企业息税前盈余大幅波动时,财务杠杆效应会使税后每股盈余有更大幅度的波动,财务杠杆系数越大,财务风险越大。

企业里会同时存在固定成本和固定财务费用,这会导致税后每股盈余的变动大于产销量变动的杠杆效应,即联合杠杆、经营杠杆和财务杠杆的协同作用会成倍放大企业承包的风险,如上述计算成本所得出数据就说明了这个问题,单独看经营杠杆系数和财务杠杆系数都不是很大,但联合杠杆系数却说明税后每股盈余的变动是产销量变动的2倍,若在市场环境不好时,产销量有较小的下降,就会使企业承受较大的风险。

解析:

5.某公司2015年年初的负债与股东权益总额为9 000万元,其中,公司债券1 000万元(按面值发行,票面年利率为8%,每年年末付息,3年到期);普通股股本4 000万元(面值1元,4 000万股);资本公积2 000万元;留存收益2 000万元。2015年该公司为扩大生产规模筹集资金1 000万元,现有以下两个筹资方案可供选择:方案一,增加发行普通股200万股,预计每股发行价格为5元;方案二,增加发行同类公司债券,按面值发行,票面年利率8%,每年年末付息,3年到期。预计2015年该公司可实现息税前盈余2 000万元,企业所得税率为33%。

要求:计算每股盈余无差别点处的息税前盈余,并据此确定该公司应当采用哪种筹资方案?

假设每股盈余无差别点处的息税前盈余为EBIT:

方案一,在增加发行普通股200万股情况下:

债券利息=1 000×8%=80(万元)

普通股股数=4 000+200=4 200(万股)

方案二,在增加发行同类公司债券情况下:

债券利息=(1 000+1 000)×8%=160(万元)

普通股股数=4 000(万股)

每股盈余无差别点处的息税前盈余:

[(EBIT一80)×(1—33%)一0]/4 200=[(EBIT一160)×(1—33%)一0]/4 000

EBIT=1 760(万元)

因为预计2015年该公司可实现息税前盈余2 000万元,方案一的每股盈余:[(2 000—80)×(1—33%)一0]/4 200=O.306(元/股);方案二的每股盈余=[(2 000—160)×(1—33%)一0]/4 000=0.308 2(元/股);因为方案二的每股盈余比方案一的多,所以应该选择方案二。

解析:

6.某公司现有普通股100万股,每股面额10元,股本总额为1 000万元,公司债券为600万元(总面值为600万元,票面利率为12%,3年期限)。2016年该公司拟扩大经营规模,需增加筹资750万元,现有两种备选方案可供选择:甲方案是增加每股面值为10元的普通股50万股,每股发行价格为15元,筹资总额为750万元;乙方案是按面值发行公司债券750万元,新发行公司债券年利率为12%,3年期限,每次付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。公司的所得税税率为30%。该公司采用固定股利政策,每年每股股利为3元。2016年该公司预期息税盈余为400万元。

要求:

(1)计算公司发行新的普通股的资本成本。

(2)计算公司发行债券的资本成本。

(3)计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余差,判断该公司应当选择哪种筹资方案?

(1)计算公司发行新的普通股的资本成本:

普通股的资金成本=固定股利/普通股金额=3/15=20%

(2)计算公司发行债券的资本成本:

债券资金成本=[债券面值×票面利率×(1一所得税税率)]/债券面值

=[750×12%×(1—30%)]/750

=8.4%

(3)甲方案:总股本100+50=150(万股)

股票发行债券利息=600×12%=72(万元)

乙方案:总股本100万股

债券发行利息=(600+750)×12%=162(万元)

(EBIT一72)×(1—30%)/150=(EBIT一162)×(1—30%)/100

求得:EBIT=342(万元)

甲方案每股盈余=[400一72一(400—72)×30%]/150=1.53

乙方案每股盈余=[400一162一(400一162)×30%]/100=1.67

由以上计算结果可以看出,当EBIT为400万元时,普通股融资的EPS为1.53;采用债券融资的EPS为1.67,故采用债券融资比较有利。

解析:

单项选择题

7.下列各项中,各类项目投资都会发生的现金流出是( )。(B)

A. 建设投资

B. 固定资产投资

C. 无形资产投资

D. 流动资金投资

解析:各类项目投资都会发生的现金流出是固定资产投资,而建设投资包括固定资产投资、无形资产投资。

8.在下列评价指标中,属于非贴现现金流量正指标的是( )。(B)

A. 投资回收期

B. 平均报酬率

C. 内部报酬率

D. 净现值

解析:正指标是越大越好。投资回收期虽然是一个非贴现现金流量的指标,但它却是越小越好,是一个反指标。内部报酬率和净现值都是贴现现金流量的正指标。

9.一般地,流动资金回收发生于( )。(C)

A. 建设起点

B. 投产时点

C. 项目终结点

D. 经营期的任一时点

解析:流动资金回收发生在项目终结点,流动资金垫支发生于初始投资期。

10.某投资项目与建设初期一次投入资金500万元,建设期为0,利润指数为1.5,则该项目净现值为( )万元。(B)

A. 150

B. 250

C. 100

D. 200

解析:利润指数=各年现金净流量/500=1.5;各年现金净流量=500×1.5=750(万元);净现值=750—500=250(万元)

11.某投资项目的年营业收入为1000万元,年总成本为550万元,其中折旧为50万元,所得税税率为25%,则该项目每年的经营现金净流量为( )万元。(D)

A. 4 000

B. 450

C. 550

D. 387.5

解析:每年的经营现金净流量=(1 000—550)×(1—25%)+50=387.5(万元)

12.某投资方案初时投资为20万元,前四年的现金净流量分别为:3万元、7万元、8万元、10万元,则该投资方案的回收期为( )。(C)

A. 3年

B. 3.1年

C. 3.2年

D. 4年

解析:某投资方案现金流量如表4.6.1所示:

13.按投资与企业生产经营的关系,投资可分为( )。(A)

A. 直接投资和间接投资

B. 长期投资和短期投资

C. 对内投资和对外投资

D. 初创投资和后续投资

解析:按投资与企业生产经营的关系,投资可分为直接投资和间接投资两种,直接投资是把资金投放于生产经营性产业,以便获取利润的投资。

14.甲投资方案每年的NCF不相等,计算其内部报酬率时,先按10%的贴现率测算,其净现值大于0,那么,第二次测算时,采用的贴现率应( )。(B)

A. 不变

B. 调高

C. 降低

D. 无法确定

解析:在计算内部报酬率时,如果计算出的净现值为正数,则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率,应提高贴现率,再进行测算。如果计算出的净现值为负数,则表示预估的贴现率大于该项方案的实际内含报酬率,应降低贴现率,再进行测算。

15.下列哪个长期投资决策指标为不考虑时间价值?( )(D)

A. 净现值

B. 现值指数

C. 内部报酬率

D. 投资回收期

解析:不考虑时间价值的各种指标,包括:投资回收期、平均报酬率。考虑时间价值的各种指标,包括:净现值、内部报酬率、利润指数。

多项选择题

16.在投资决策分析中,使用的贴现现金流量指标是( )。(A,B,D)

A. 净现值

B. 利润指数

C. 投资回收率期

D. 内部报酬率

E. 调整贴现率

解析:

17.下列各项中属于初始现金流量的是( )。(A,B,C,D)

A. 固定资产上的投资

B. 流动资产上的投资

C. 其他投资费用

D. 资本利息

E. 公共关系投资

解析:

18.根据投资的方向,投资可分为( )。(C,D)

A. 直接投资

B. 间接投资

C. 对内投资

D. 对外投资

E. 国际投资

解析:

19.下列说法正确的有( )。(A,B,C,D,E)

A. NPV大于0,项目可行

B. PI大于1,项目可行

C. IRR大于期望收益率,项目可行

D. PP小于设定的回收期,项目可行

E. 某种股票的β系数大于1,则说明其风险大于市场的平均风险

解析:

名词解释

20.财务拮据

是指公司在履行偿债义务方面遇到极大困难,甚至无法履行债务的状况。公司财务拮据状况如果处理得好,能度过危机,避免破产;如果处理不好,则可能无法走出困境,导致公司破产。

解析:

21.企业投资

是指企业投人财力,以期望在未来获取收益的一种行为。在市场经济条件下,企业能否把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上去,对企业的生存和发展是十分重要的。

解析:

22.投资决策指标

是评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。投资决策指标很多,但可以概括为贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标。

解析:

23.现金流量

现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。

解析:

24.营业现金流量

是指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流人和流出的数量。

解析:

25.投资回收期

是指回收初始投资所需要的时间,一般以年为单位,是一种运用很久、很广的投资决策指标。

解析:

26.平均报酬率

是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率,也称平均投资报酬率。

解析:

27.净现值

是指项目投人使用后的净现金流量,按资金成本或企业要达到的报酬率折算为现值,减去初始投资以后的余额。

解析:

28.内部报酬率

又称内含报酬率,是使投资项目的净现值等于零的贴现率。

解析:

29.利润指标

又称现值指数,是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

解析:

30.确定当量法

就是把不确定的各年现金流量,按照一定的系数折算为大约相当于确定的现金流量的数量,然后利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。

解析:

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